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國信證券:融資渠道擴張 基建投資再起

分類:
行業新聞
2019/06/16 20:46
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【摘要】:
事項:  中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《關于做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》。  評論:  融資渠道擴張,允許將專項債券作為符合條件的重大項目資本金  明確專項債可以用于部分重大項目資本金,有利于地方政府適度加杠桿。專項債+銀行貸款模式有望成為鐵路、高速公路、城市軌道等重大項目的新融資模式。對于專項債券支持、符合中央重大決策部署、具有較大示范帶動效應的重大項目,主要是國家重點

事項:

  中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《關于做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》。

  評論:

  融資渠道擴張,允許將專項債券作為符合條件的重大項目資本金

  明確專項債可以用于部分重大項目資本金,有利于地方政府適度加杠桿。專項債+銀行貸款模式有望成為鐵路、高速公路、城市軌道等重大項目的新融資模式。對于專項債券支持、符合中央重大決策部署、具有較大示范帶動效應的重大項目,主要是國家重點支持的鐵路、國家高速公路和支持推進國家重大戰略的地方高速公路、供電、供氣項目,在評估項目收益償還專項債券本息后專項收入具備融資條件的,允許將部分專項債券作為一定比例的項目資本金,但不得超越項目收益實際水平過度融資。

  鼓勵銀行、保險金融機構積極提供配套融資支持,鼓勵項目單位發行公司信用類債券,有利于項目公司融資。對于實行企業化經營管理的項目,鼓勵和引導銀行機構以項目貸款等方式支持符合標準的專項債券項目。鼓勵保險機構為符合標準的中長期限專項債券項目提供融資支持。允許項目單位發行公司信用類債券,支持符合標準的專項債券項目。

  多渠道籌措項目資本金。鼓勵地方政府通過統籌預算收入、上級轉移支付、結轉結余資金,以及按規定動用預算穩定調節基金等渠道籌集重大項目資本金。允許各地使用財政建設補助資金、中央預算內投資作為重大項目資本金,鼓勵將發行地方政府債券后騰出的財力用于重大項目資本金。

  經濟下行壓力再次顯現,當前基建投資仍處在低位

  今年以來,制造業投資增速從去年底9.5%的高點一路下滑至2.5%,創下近五年的新低。制造業投資在固定資產投資中的占比超過三分之一,今年制造業投資的超預期下滑以及外部環境的惡化使得當前中國經濟下行壓力再次顯現。

  專項債券一般指地方政府為了籌集資金建設某專項具體工程而發行的債券,是地方政府開展基建的重要資金來源。近年來隨著地方政府融資監管趨嚴,城投非標融資作為“后門”被堵死,地方政府債券則被當做“前門”逐漸打開,其中2018年實際發行新增地方政府專項債約1.34萬億,比2017年增加了7000多億。

  橫向對比來看,建筑板塊年初至今漲幅僅為0.26%,在申萬28個行業中排名倒數第一。

  縱向來看,建筑行業當前的市盈率(TTM)僅為10倍左右,處于絕對的歷史低位,距離歷史估值中樞還有較大的上漲空間。

  重點推薦低估值基建龍頭和高增長的設計咨詢板塊

  年初至今建筑板塊持續跑輸大盤,其中基建滯漲最為顯著。龍頭公司估值低,業績確定性強,未來或存在較大的補漲空間。重點推薦中國鐵建(9.770-0.20-2.01%)中國中鐵(6.470-0.10,-1.52%)中國建筑(5.730-0.02-0.35%)中國交建(11.050,-0.15-1.34%)中國化學(6.160-0.04-0.65%)等。

  設計咨詢處于產業鏈前端,基建補短板最先受益,板塊屬于輕資產行業,負債低,現金流好。隨著集中度提升龍頭將直接受益,業績維持高增長,當前估值與歷史估值中樞還存在較大上漲空間。重點推薦中設集團(12.830-0.13-1.00%)蘇交科(9.230-0.26-2.74%)勘設股份(34.370-0.85,-2.41%)等。

 

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